Es ist der Börsengang, auf den die Wall Street seit Jahren wartet – und er ist größer, als es sich die meisten wohl vorgestellt haben. Space Exploration Technologies, besser bekannt als SpaceX, will laut der am 3. Juni 2026 bei der SEC eingereichten Fassung des Börsenprospekts 555.555.555 Class-A-Aktien zu einem Festpreis von 135 US-Dollar je Aktie platzieren. Das ergibt einen Bruttoerlös von rund 75 Mrd. US-Dollar – mehr als das Doppelte des bisherigen Rekord-IPOs von Saudi Aramco, das 2019 inklusive Mehrzuteilung etwa 29,4 Mrd. US-Dollar einsammelte. Die Preisfestsetzung ist für den 11. Juni geplant, der erste Handelstag an der Nasdaq unter dem Symbol SPCX für den 12. Juni.

Die kurze Antwort auf die Frage in der Überschrift lautet: Kurzfristig spricht vieles für einen kräftigen Kurssprung zum Start.

Langfristig ist die Bewertung aber so anspruchsvoll, dass die Aktie nach dem ersten Hype eben auch liefern muss.

Denn SpaceX kommt nicht als klassischer Raumfahrtwert an die Börse, sondern als Konglomerat aus Raketenstarts, dem Satelliteninternet Starlink und – seit der Übernahme von xAI im Februar 2026 – einem hochdefizitären KI-Geschäft. Das ist für Wachstumsinvestoren faszinierend… erhöht aber zugleich die Bewertungs- und Ausführungsrisiken erheblich.

 

 

75 Mrd. US-Dollar Emissionsvolumen: Groß, aber strukturell knapp

Bemerkenswert ist nicht nur die Größe, sondern auch die Struktur des Angebots. SpaceX verkauft ausschließlich neue Aktien – Altaktionäre geben im Rahmen des IPOs kein einziges Papier ab. Die Konsortialbanken um Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup und JPMorgan haben zudem eine Mehrzuteilungsoption über weitere rund 83,3 Mio. Aktien, womit der Erlös auf bis zu etwa 86 Mrd. US-Dollar steigen könnte. Insgesamt stehen 23 Banken auf dem Prospektdeckblatt.

Rechnet man den Festpreis von 135 US-Dollar auf die implizite Bewertung von rund 1,75 bis 1,77 Bio. US-Dollar hoch, dann entspricht das Basisangebot gerade einmal etwa 4% bis 5% des Unternehmens. Genau diese Knappheit ist der Kern der Spekulation auf einen starken ersten Handelstag: Wenn nur ein kleiner Teil der Gesellschaft platziert wird und gleichzeitig eine enorme institutionelle und private Nachfrage besteht, kann das den Ersthandel kräftig nach oben treiben. Dieselbe Knappheit ist aber eben auch ein Risiko – der Marktpreis wird anfänglich stark vom Orderbuch getrieben und weniger von fundamentaler Bewertungsdisziplin.

Ungewöhnlich ist zudem der Festpreis selbst. Normalerweise vermarkten Unternehmen ihre Aktien mit einer Preisspanne und legen den finalen Preis erst nach der Roadshow fest. SpaceX hat den Preis vor Beginn der Investorengespräche fixiert – ein Zeichen von Selbstbewusstsein, das man so bei einem Mega-IPO selten sieht.

Wie es dem bisherigen Rekordhalter nach dem Börsengang ergangen ist, lässt sich übrigens gut am Kursverlauf ablesen: Saudi Aramco notiert mehr als sechs Jahre nach dem Listing unter seinem Ausgabepreis von 32 Riyal – ein Beleg dafür, dass selbst der größte IPO der Geschichte keine Kursgarantie ist.

 

 

150 Mrd. US-Dollar Nachfrage: Orderbuch zweifach überzeichnet

Wie groß ist das Interesse tatsächlich? Laut Reuters lag die Investorennachfrage am Freitag bei rund 150 Mrd. US-Dollar – das Orderbuch war damit etwa zweifach überzeichnet. Banker ordneten das als beachtlich ein, denn bei einem Volumen von 75 Mrd. US-Dollar ist eine zweifache Überzeichnung absolut betrachtet eine gewaltige Summe. Zugleich mahnten die Quellen zur Vorsicht: Die Vermarktung steht noch am Anfang, große institutionelle Adressen geben ihre Orders oft erst spät ab, und Interessensbekundungen sind noch keine finalen Zuteilungen.

Dazu kommt eine für Mega-IPOs ungewöhnlich große Retail-Komponente. Bis zu 30% des Angebots sollen Berichten zufolge an Privatanleger gehen, verteilt über große US-Brokerhäuser wie Charles Schwab, Fidelity, Robinhood, Kraken und SoFi. SpaceX hat eigens eine IPO-Website für Privatanleger gestartet und wirbt mit Videobotschaften des Managements. Das erhöht die Sichtbarkeit – und kann den Hype am ersten Handelstag zusätzlich verstärken.

Ein zweifach überzeichnetes Orderbuch ist allerdings nicht mit risikofreier Qualität gleichzusetzen. Ein Orderbuch kann kurzfristig sehr stark aussehen, während langfristige Anleger nach dem ersten Handelstag die Bewertung, die Verluste und die Governance neu gewichten. Genau das ist die eigentliche Frage bei diesem Börsengang.

 

Drei Geschäfte unter einem Dach: Starlink verdient, KI verbrennt Geld

SpaceX meldete für 2025 einen Umsatz von rund 18,7 Mrd. US-Dollar, nach 14,0 Mrd. US-Dollar im Jahr 2024 und 10,4 Mrd. US-Dollar 2023 – ein Plus von 33% im vergangenen Jahr. Die Profitabilität ist allerdings uneinheitlich, um es vorsichtig zu formulieren: 2024 verdiente das Unternehmen netto noch 791 Mio. US-Dollar, 2025 stand ein Nettoverlust von rund 4,9 Mrd. US-Dollar in den Büchern. Im ersten Quartal 2026 kamen bei 4,7 Mrd. US-Dollar Umsatz noch einmal rund 4,3 Mrd. US-Dollar Nettoverlust hinzu.

Wichtig zur Einordnung: Die Zahlen wurden rückwirkend so dargestellt, als hätten xAI und die Plattform X schon immer zum Konzern gehört – der Umschwung vom Gewinn in den Verlust ist also vor allem eine Folge der KI-Übernahme.

 

Kennzahl	2023	2024	2025	Q1 2026
Umsatz	10,4 Mrd. USD	14,0 Mrd. USD	18,7 Mrd. USD	4,7 Mrd. USD
Nettoergebnis	-4,6 Mrd. USD	+0,8 Mrd. USD	-4,9 Mrd. USD	-4,3 Mrd. USD
Adjusted EBITDA	n/a	n/a	6,6 Mrd. USD	1,1 Mrd. USD
Investitionen (Capex)	4,4 Mrd. USD	11,2 Mrd. USD	20,7 Mrd. USD	10,1 Mrd. USD
Liquidität (Periodenende)	n/a	11,4 Mrd. USD	24,7 Mrd. USD	15,9 Mrd. USD

 

Der Blick in die Segmente zeigt, warum der Markt SpaceX trotzdem so hoch bewertet. Der klare Ertragsanker ist Starlink: Das Connectivity-Geschäft erwirtschaftete 2025 rund 11,4 Mrd. US-Dollar Umsatz – ein Plus von 50% – bei einem operativen Segmentergebnis von 4,4 Mrd. US-Dollar. Das ist eine operative Marge von rund 39% in einem Geschäft, das mit 50% wächst.

Die Abonnentenzahl hat sich binnen eines Jahres mehr als verdoppelt, von 5,0 Mio. im ersten Quartal 2025 auf 10,3 Mio. im ersten Quartal 2026, verteilt über 164 Märkte und gestützt auf rund 9.600 Satelliten im Orbit.

 

 

Das Launch-Geschäft, mit dem SpaceX berühmt wurde, ist dagegen finanziell fast schon eine Plattform-Investition: 4,1 Mrd. US-Dollar Umsatz bei nur noch 8% Wachstum und einem operativen Verlust von 657 Mio. US-Dollar – vor allem, weil die Starship-Entwicklung allein rund 3 Mrd. US-Dollar an Forschungskosten verschlang.

Das eigentliche Sorgenkind in der Gewinn- und Verlustrechnung ist aber das KI-Segment: 3,2 Mrd. US-Dollar Umsatz standen 2025 einem operativen Verlust von 6,4 Mrd. US-Dollar gegenüber.

Der xAI-Kapitalverbrauch zieht also (zumindest derzeit) ein ansonsten gesundes Unternehmen unter Wasser. Aber diese Probleme haben derzeit fast alle KI-Aktien.

Ein Detail sollte man bei Starlink zumindest im Hinterkopf behalten.

Der durchschnittliche Monatsumsatz je Abonnent fiel von 99 US-Dollar im Jahr 2023 über 81 US-Dollar 2025 auf 66 US-Dollar im ersten Quartal 2026. Das ist teilweise gewollt – SpaceX drängt mit günstigeren Tarifen in einkommensschwächere Märkte –, es bedeutet aber eben auch: Das Volumen muss die Wachstumsstory tragen, nicht der Preis.

 

94-facher Umsatz: Was der Markt hier eigentlich bezahlt

Bei einer Bewertung von rund 1,75 Bio. US-Dollar zahlt der Markt ungefähr das 94-Fache des 2025er Umsatzes und mehr als das 260-Fache des bereinigten Betriebsgewinns. Zur Einordnung: Damit wäre SpaceX vom ersten Handelstag an wertvoller als Tesla. Das ist keine Bewertung mehr für ein starkes Raumfahrtunternehmen, sondern eine Wette auf die erfolgreiche Industrialisierung mehrerer Zukunftsmärkte gleichzeitig.

SpaceX selbst liefert das Narrativ dazu frei Haus. Im Prospekt beziffert das Unternehmen seinen adressierbaren Gesamtmarkt auf 28,5 Bio. US-Dollar – nach eigener Aussage der größte „actionable“ Markt der Menschheitsgeschichte. Davon entfallen allerdings nur 370 Mrd. US-Dollar auf das Raumfahrtgeschäft und 1,6 Bio. US-Dollar auf Starlink-Konnektivität. Die restlichen 26,5 Bio. US-Dollar, also über 90% der gesamten Story, sind künstliche Intelligenz – inklusive der Vision, ab etwa 2028 KI-Rechenzentren im Orbit zu betreiben. Man kauft mit der Aktie also vor allem ein KI-Versprechen, das von einem heute hochdefizitären Segment eingelöst werden soll.

Wie weit die Einschätzungen auseinandergehen, zeigt der Blick auf die Analysten. Während Goldman Sachs Berichten zufolge in Projektionen mit einer Vervielfachung der KI-Umsätze bis 2030 rechnet, kommen die Analysten von Morningstar auf einen fairen Wert von lediglich rund 780 Mrd. US-Dollar – nicht einmal die Hälfte der angestrebten IPO-Bewertung. Ihre zentrale Begründung: Grok zähle heute nicht zu den führenden KI-Laboren.

Und dann ist da noch der Kapitalbedarf. SpaceX investierte 2025 rund 20,7 Mrd. US-Dollar – mehr als den gesamten Jahresumsatz. Im ersten Quartal 2026 waren es bereits wieder 10,1 Mrd. US-Dollar, mehr als das Doppelte des Quartalsumsatzes.

Der operative Cashflow ist zwar positiv, deckt diese Summen aber bei Weitem nicht; die Lücke wurde bislang über Fremdkapital und Vorzugsaktien geschlossen, zuletzt auch über eine Brückenfinanzierung. Genau dafür ist der IPO-Erlös gedacht: KI-Recheninfrastruktur, Startanlagen, Raketen, Satellitenkapazität.

 

 

Drei Szenarien für den Börsenstart und die ersten zwölf Monate

Die folgenden Szenarien sind keine Prognosen, sondern eine strukturierte Sensitivitätsbetrachtung. Sie zeigen, welche Bedingungen erfüllt sein müssten, damit die Aktie stark steigt, seitwärts läuft oder enttäuscht.

 

 

Mein Basisszenario ist ein positiver Ersthandel – aber kein risikofreier Durchmarsch. Die Kombination aus knappem Angebot, enormer Medienpräsenz und breitem Retail-Zugang spricht für eine starke erste Handelsphase.

Der Bewertungsaufschlag ist jedoch so hoch, dass die Aktie danach schnell in eine Beweispflicht kommt. Spätestens nach Ablauf der Haltefristen – Musks eigene Aktien sind 366 Tage gesperrt – wird sich zeigen, ob die Nachfrage auch ohne Knappheitseffekt trägt.

 

Chancen und Risiken: Plattform-Monopol gegen Bewertungswette

Die bullische These lautet, dass SpaceX eine seltene Infrastrukturplattform mit mehreren Quasi-Monopolmerkmalen ist. Im Launch-Geschäft hat das Unternehmen durch wiederverwendbare Raketen, Startfrequenz und vertikale Integration einen schwer replizierbaren Vorsprung – in den vergangenen Jahren stemmte SpaceX den Löwenanteil der weltweit ins All beförderten Masse.

Starlink ist heute schon der wirtschaftliche Treiber, während orbitale Rechenzentren, Satelliten-Mobilfunk und langfristig sogar Mond- und Marswirtschaft als Optionen obendrauf kommen.

Die bearische These ist ebenso klar: Der Markt bezahlt sehr viel Zukunft auf einmal.

SpaceX ist netto verlustreich, investiert massiv und bündelt mehrere riskante Großprojekte unter einem Dach.

Die Governance ist für Minderheitsaktionäre schwach – Elon Musk kontrolliert nach dem IPO rund 82,4% der Stimmrechte über Class-B-Aktien mit zehnfachem Stimmgewicht.

Wer die Aktie kauft, kauft Musks Agenda mit, im Guten wie im Schlechten.

 

 

Für welche Anlegertypen ist der Börsengang interessant?

Für konservative Dividenden- und Substanzanleger ist dieses IPO eher ungeeignet. SpaceX zahlt keine Dividende, schreibt netto rote Zahlen, benötigt enorme Investitionssummen und wird zu Multiples angeboten, die keinerlei Sicherheitsabschlag enthalten. Wer Kapitalerhalt und planbare Ausschüttungen sucht, sollte Abstand halten oder höchstens über breit gestreute Fonds indirekt partizipieren.

Für langfristige Wachstumsinvestoren kann SpaceX dagegen interessant sein – sofern sie bereit sind, eine außergewöhnlich hohe Bewertung für eine außergewöhnliche Plattform zu akzeptieren. Dieser Anlegertyp sollte allerdings nicht wegen des ersten Handelstags kaufen, sondern wegen einer Fünf- bis Zehnjahresthese: Starlink als globaler Konnektivitätsanbieter, SpaceX als dominierende Startinfrastruktur und KI-Compute als unsicherer, aber potenziell gewaltiger Multiplikator.

Für spekulative IPO- und Momentum-Anleger ist der Titel besonders spannend, aber nur mit klarer Risikobegrenzung.

Die Mischung aus knappem Free Float, hoher Bekanntheit und Retail-Zugang kann starke kurzfristige Kursbewegungen auslösen – in beide Richtungen. Wer hier handelt, sollte Positionsgröße, Ausstiegsszenarien und maximale Verlustschwelle vorab definieren.

Und sich ehrlich fragen: Würde ich diese Aktie auch ohne den Hype kaufen?

 

Anlegertyp	Eignung	Begründung
Konservativer Anleger	Niedrig	Hohe Bewertung, Nettoverluste, keine Dividende, schwache Minderheitsrechte
Langfristiger Wachstumsanleger	Mittel bis hoch	Attraktiv bei 5–10 Jahren Horizont und hoher Volatilitätstoleranz
Spekulativer Trader	Hoch, aber riskant	IPO-Knappheit und Hype können kurzfristig tragen, Rückschlagsrisiko erheblich
Themeninvestor Space/KI	Hoch	Direktes Exposure zu Launch, Starlink, Satelliten und KI-Infrastruktur
Einkommensinvestor	Sehr niedrig	Kein Income-Case, sondern ein reiner Reinvestitions- und Wachstumsfall

 

Fazit: Die Rakete dürfte starten – die Frage ist die Umlaufbahn

SpaceX hat gute Chancen, beim Börsenstart tatsächlich wie eine Rakete abzuheben. Die Nachfrage ist nach allen verfügbaren Signalen stark, das Angebot relativ knapp, die Marke global – und mit Starlink liefert das Unternehmen bereits echte operative Substanz. Für den ersten Handelstag spricht daher mehr für einen positiven als für einen negativen Start.

Das entscheidende Aber lautet: Der IPO-Preis nimmt sehr viel Zukunft vorweg. Bei rund 1,77 Bio. US-Dollar Bewertung zahlt der Markt ungefähr 94x den 2025er Umsatz – und über 90% des selbst ausgerufenen Marktpotenzials hängen an einem KI-Geschäft, das heute Milliardenverluste schreibt. Es ist eine Wette darauf, dass globale Satellitenkonnektivität, wiederverwendbare Schwerlastraketen und Rechenzentren im Orbit gleichzeitig gelingen.

Für Anleger mit geringer Risikotoleranz ist dieser Börsengang deshalb eher ein Spektakel zum Beobachten als ein Pflichtkauf. Für risikobereite Wachstumsinvestoren kann SpaceX trotz allem interessant sein – mit disziplinierter Positionsgröße und der Bereitschaft, heftige Schwankungen auszuhalten.

Denn eines sollte jedem klar sein: Die Rakete kann starten, aber sie kann eben auch sehr schnell wieder in die Schwerkraft der eigenen Bewertung zurückfallen!